家用電器行業：空調量價環比改善 行業拐點已現

　　【中國制冷網】家電社零數據：疫情后首次實現正增長。根據國家統計局數據，2020年 5 月家用電器和音像器材類限額以上社會消費品零售總額同比增長4.3%（增速較上月環比提升 12.8pct）。

　　外部影響因素：地產銷售、竣工面積同比增長，原材料和匯率友好。根據國家統計局數據，2020 年 5 月商品住宅銷售面積同比上升 9.3%（+10.8pct），商品住宅新開工面積同比下降 1.0%（+1.9pct），商品住宅竣工面積同比上升 9.7%（+16.9pct）。家電主要原材料價格大幅下降，匯率相對穩定。（注：括號內數字為當月增速較上月環比變化值）

　　白電：空調量價環比改善明顯。出貨端（產業在線 5 月數據）：空調：內銷 1027 萬臺，YoY 0%（1-5 月 2812 萬，YoY-34%）；外銷 615 萬臺，YoY-2%（1-5 月 3077 萬，YoY -6%）；冰箱：內銷 385 萬臺，YoY0%（1-5 月 1472 萬，YoY-16%）；外銷 388 萬臺，YoY+2%（1-5 月1394 萬，YoY-1%）；洗衣機：內銷 322 萬臺，YoY-1%（1-5 月 1506萬，YoY-17%）；外銷 127 萬臺，YoY -28%（1-5 月 713 萬，YoY-16%）。零售端（奧維云網 1-5 月累計銷量監測數據）：空調：線上 YoY-3%、線下 YoY-34%；冰箱：線上 YoY+11%、線下 YoY-29%；洗衣機：線上 YoY+2%、線下 YoY-37%。均價端（奧維云網 5 月數據）：空調：線上 YoY-16%（+3.7pct）、線下 YoY-8%（+4.2pct）；冰箱：線上 YoY-13%（-9.3pct）、線下 YoY+7%（+0.3pct）；洗衣機：線上 YoY-10%（-4.1pct）、線下 YoY+9%（+0.1pct）。（注：均價端括號內數字為當月增速較上月增速環比變化值）

　　小家電：高景氣度持續。根據奧維云網監測數據，2020 年 1-5 月各品類線上累計零售額口徑，小家電依然持續高增長。其中，破壁機、煎烤機、料理機 YoY 分別為 +122%、+101%、+82%。

　　廚電：線上銷售表現良好，期待地產回暖需求復蘇。根據奧維云網監測數據，2020 年 1-5 月各品類累計零售額：消毒柜：線上 YoY+13%、線下 YoY-39%；油煙機：線上 YoY-11%、線下 YoY-35%；燃氣灶：線上 YoY-38%、線下 YoY-33%。

　　投資建議：五一大促疊加疫情影響減弱，家電銷售顯著改善，行業景氣回升趨勢明顯。5 月各地陸續入夏，空調等季節性強的產品迎來銷售旺季。五一期間各商家推出大規模促銷活動，家電銷售迎來小高峰，線下也逐步復蘇。5 月商品住宅銷售、竣工面積邊際改善，行業景氣度持續回升。我們建議繼續關注業績穩健、長期競爭力顯著的白電龍頭：美的集團、格力電器、海爾智家；重點關注受益消費升級和品類擴張、成長空間較大的小家電龍頭：小熊電器、新寶股份、九陽股份、蘇泊爾；關注受益工程渠道紅利的廚電龍頭：老板電器。