盾安環(huán)境：戰(zhàn)略聚焦制冷主業(yè) 進軍汽零熱管理乘風啟航

　　盾安環(huán)境是國內制冷配件領軍企業(yè)，產品布局豐富，研發(fā)和制造能力突出。公司傳統(tǒng)制冷配件業(yè)務在商用領域及海外市場拓展，同時新能源車熱管理業(yè)務快速放量，有望驅動業(yè)績超預期。首次覆蓋，給予“買入”評級。

　　投資要點

　　戰(zhàn)略調整聚焦核心業(yè)務，業(yè)績增長勢能強勁

　　公司是國內制冷配件龍頭，前期多元化業(yè)務及關聯(lián)擔保致短期業(yè)績受挫，經過非核心業(yè)務剝離及戰(zhàn)略調整，目前核心聚焦家用空調配件、商用空調配件、特種空調設備業(yè)務以及新能源汽車熱管理等新興產業(yè)，核心業(yè)務2022H1 營收占比達95.41%，戰(zhàn)略調整效果顯著。此外，公司致力于提升高毛利業(yè)務占比，大力拓展商用及海外市場，優(yōu)化產品結構及地區(qū)銷售結構，助力未來盈利水平持續(xù)提升。

　　夯實家用制冷配件，商用拓展未來可期

　　家用空調變頻替代趨勢加速，商用空調市場快速增長勢頭凸顯，推動上游制冷配件需求增長。公司制冷閥件具有豐富的產品布局和優(yōu)異的技術實力，銷量行業(yè)領先，2021 年截止閥、四通閥內銷量市占率分別達40.7%、46.5%，位列業(yè)內第一，電子膨脹閥內銷量市占率26.2%，位列行業(yè)第三。在夯實家用配件基礎上，公司大力發(fā)展商用制冷市場，有望驅動傳統(tǒng)業(yè)務營收的進一步增長。

　　新能源車熱管理行業(yè)高β+公司強α，汽零業(yè)務有望放量繪第二增長曲線新能源車熱管理系統(tǒng)較燃油車復雜度、精度要求等大幅提高，驅動熱管理零部件量價齊升。公司此前已在家用制冷閥件市場積累成熟經驗，具備先進技術研發(fā)實力和制造能力，憑借底層技術相通性和產品協(xié)同性，快速切入新能源車熱管理賽道，2021 年汽車熱管理實現(xiàn)營收0.58 億元，同比增長136.8%。目前公司已與多家主機廠及系統(tǒng)廠商達成合作，下游客戶資源優(yōu)質，且未來有望在鞏固老客戶基礎上拓展新客戶，獲取更多二供或三供的訂單機會增厚市場優(yōu)勢，驅動汽零業(yè)務業(yè)績高增。

　　盈利預測與估值

　　預計2022-2024 年收入分別為105.83/117.37/132.02 億元，對應增速分別為7.59%/10.90%/12.48%，歸母凈利潤分別為8.47/7.63/8.98 億元，對應增速分別為108.86%/-9.90%/17.68%，對應EPS 分別為0.92/0.83/0.98 元。首次覆蓋，給予“買入”評級。

　　風險提示

　　新能源車銷量不及預期；新能源車熱管理行業(yè)競爭加劇；公司商用及海外市場拓展不及預期；原材料價格波動風險。